By: Martin Kaufman y Daniel Leigh
El mundo entró en la pandemia de COVID-19 con desequilibrios externos persistentes y preexistentes.
La crisis ha provocado una fuerte reducción en el comercio y movimientos significativos en los tipos de cambio, pero una reducción limitada en los déficits y superávit mundiales en cuenta corriente.
Las perspectivas siguen siendo muy inciertas, ya que los riesgos de nuevas oleadas de contagio, inversiones de flujo de capital y una nueva disminución del comercio mundial aún se vislumbran en el horizonte.
El nuevo Informe del Sector Externo muestra que los déficit y superávit totales de la cuenta corriente en 2019 fueron apenas inferiores al 3 por ciento del PIB mundial, un poco menos que un año antes.
Las últimas previsiones para 2020 implican solo una reducción adicional de alrededor del 0,3 por ciento del PIB mundial, un descenso más modesto que después de la crisis financiera mundial de hace 10 años. Las prioridades políticas inmediatas son proporcionar alivio crítico y promover la recuperación económica.
Una vez que la pandemia disminuya, la reducción de los desequilibrios externos del mundo requerirá esfuerzos de reforma colectiva por parte de los países con superávit y déficit excesivos. Las nuevas barreras comerciales no serán efectivas para reducir los desequilibrios.
¿Por qué importan los desequilibrios?
Los déficits y excedentes externos no son necesariamente motivo de preocupación. Hay buenas razones para que los países las ejecuten en ciertos momentos. Pero las economías que toman prestado demasiado y demasiado rápido del exterior, al tener déficit externos, pueden volverse vulnerables a paradas repentinas en los flujos de capital. Los países también enfrentan riesgos de invertir demasiado de sus ahorros en el extranjero dadas las necesidades de inversión en el país.
El desafío radica en determinar cuándo los desequilibrios son excesivos o representan un riesgo. Nuestro enfoque se centra en el saldo general de la cuenta corriente de cada país y no en sus saldos comerciales bilaterales con varios socios comerciales, ya que estos últimos reflejan principalmente la división internacional del trabajo en lugar de los factores macroeconómicos.
Estimamos que alrededor del 40 por ciento de los déficit y superávit globales de cuenta corriente fueron excesivos en 2019 y, como en los últimos años, se concentraron en las economías avanzadas. Los saldos de cuenta corriente más grandes de lo garantizado se encontraban principalmente en la zona del euro (impulsado por Alemania y los Países Bajos) con saldos de cuenta corriente inferiores a los garantizados que existen principalmente entre Canadá, el Reino Unido y los Estados Unidos. La posición externa evaluada de China se mantuvo, como en 2018, ampliamente en línea con los fundamentos y las políticas deseables, debido a la compensación de las brechas políticas y las distorsiones estructurales.
El informe ofrece evaluaciones de la economía individual de los desequilibrios externos y los tipos de cambio para las 30 economías más grandes. Con el tiempo, estos desequilibrios se han acumulado, con las existencias de activos y pasivos externos ahora en máximos históricos, lo que puede aumentar los riesgos tanto para los países deudores como para los acreedores.
La persistencia de los desequilibrios mundiales y las percepciones crecientes de un campo de juego desigual para el comercio ha alimentado los sentimientos proteccionistas, lo que ha provocado un aumento de las tensiones comerciales entre los Estados Unidos y China. En general, muchos países tenían vulnerabilidades preexistentes y distorsiones de políticas restantes que se dirigían a la crisis.
